本报告简介:公司2022年一季度业绩符合预期下游核心客户新订单扩张顺利客户结构的变化和新项目占比的增加有望提升毛利率公司未来业绩增长值得期待投资要点:维持35.18元目标价和增持评级公司2022年一季报业绩符合预期，下游客户拓展和未来增长值得期待2022—2024年EPS预测维持0.96/1.39/1.79元不变考虑下游客户增长，给予公司2022年37倍左右PE，维持目标价至35.18元营收增长至单季新高，商用车下滑拉低利润率公司2022Q1营收14.9亿元，同比增长+33.3%，环比增长+10.5%，归母净利润0.83亿元，同比增长—13.3%，环比增长+29.7%，扣非净利润0.80亿元，同比增长+6.5%，环比增长+19.4%营收创单季度新高，得益于核心客户的高增长Q1扣除非业绩增速低于收入增速，商用车业务收入占比下降，拉低了利润率水平毛利率环比有压力，费用率基本稳定Q1毛利19.5%，同比—4.5%，环比—2.1%，主要是公司下游高利润重卡客户占比下降，公司毛利率基本符合预期三项费用率合计与—2.1pct相同/相比，毛利率和费用率变化主要与公司2022年1月会计准则变更有关运输费用由销售费用调整为营业成本，使得乘用车客户拓展顺利，新能源业务有望放量增长公司拥有强大的客户开发能力，深度绑定商用车核心客户，进一步拓展自主，合资，外资等乘用车主机厂北美的吉利，长城，造车新势力，新能源等下游客户质量高，成长性好伴随着北美客户和国内新能源客户的突破和放量，公司收入有望持续增长，业绩有望重回增长态势风险:下游客户增长不达预期，原材料涨幅超预期