多重因素影响公司2021年业绩，高分红比例值得关注公司21年营收/归母净利润34.7/10.5亿元，同比增长—3.6%/—37.9%，1Q22营收/归母净利润同比+2.6/—4.4%公司拟派发21年股息每股0.13元，21年回购金额及现金派发金额占公司净利润的52%由于公司21年业绩不达预期，我们下调了公司22—23年的营收预期，如网络连接/工程/发电预计22—24年归母净收益为12.9/14.6/16.3亿元，参考Wind可比公司22年预期平均PE考虑到公司承诺高分红比例以及控股子公司赵荀传媒分拆至深交所创业板或推动公司价值重估，给予公司22年目标PE 16倍，对应目标价9.01元，维持买入评级多重因素影响公司2021年业绩1Q22营收同比增长公司21年供热面积/联网面积达到7046/9200万平方米，同比增加231/315万平方米，增长较为稳定公司21年业绩同比下滑主要是因为:1)20年疫情背景下政府支付公司历史欠款较多，使得20年收入基数较高，2)虽然公司采用成本相对较低的褐煤长协，但21年煤价大幅上涨仍使公司营业成本同比+17.8%，3)被投资的长安信股票公允价值发生重大变化，影响非经常性损益1Q22公司实现营收/净利润17.4/6700亿元，营收同比增长一季度煤价依然较高，对公司经营成本仍有一定压力我们判断，二季度煤炭消费淡季的到来可能会推动煤价下行，后期成本压力可能会有所缓解赵荀传媒的上市，手中充裕的现金有利于清洁能源的布局本公司控股子公司赵荀传媒于2012年3月28日在深圳证券交易所创业板上市上市后，公司广告业务有望更快发展，有利于公司价值重估截至3月22日，该公司拥有70.5亿元现金公司凭借手中充裕的现金，共回购股份2527.9万股，交易总金额2.5亿元(不含印花税，佣金等交易费用)，占公司21年净利润的23.9%同时，公司积极布局清洁能源2011年12月，公司1亿元投资爱德曼氢能设备有限公司，目标价9.01元，维持买入评级我们预计公司22—24年归母净利润为1.29/14.6/16.3亿元，对应22—24年EPS为0.56/0.64/0.71元参考可比公司22年Wind共识预期市盈率平均值12倍考虑到公司承诺高分红比例以及控股子公司赵荀传媒分拆至深交所创业板或推动公司价值重估，给予公司22年目标PE 16倍，对应目标价9.01元，维持买入评级风险:网联面积增速不及预期，煤价下跌不及预期，赵荀传媒上市带来的估值重构不及预期