近期，迈瑞医疗发布2021全年以及2022年第一季度财报情况，整体表现稳健，研发投入持续提升在后疫情时代下，公司仍旧能够在高盈利基数下持续快速发展，表现不俗

国内营收同比增长37%，高端客户群突破势头抢眼

2021年公司盈利情况整体表现稳健，实现营业收入252.7亿元，同比增长20.18%，归母净利润80亿元，同比增长20.19%，归母扣非净利润78.5亿元，同比增长20.04%2021全年公司继续保持对研发高度重视，研发投入27.26亿元，同比增长30.08%，占营业收入比重10.79%，同比上升0.82pp

2022年第一季度规模效应继续显现，公司营业收入69.4亿元，同比增长20.1%，归母净利润21.1亿元，同比增长22.74%，归母扣非净利润20.7亿元，同比增长22.2%2022年第一季度研发投入7.42亿元，占营业收入比重10.69%

图表一:公司营收与归母净利润情况

分地区来看，在后疫情时代，国内地区一方面医疗新基建建设力度加速，另一方面整体疫情局势保持稳定，公司各项业务恢复常态化，高端市场持续突破，2021年营业收入152.59亿元，同比增长37.34%，占全部营业收入60.39%，同比上升7.55pp。

与此同时，海外地区由于常规诊疗活动已经完全恢复至疫情前水平，各项业务复苏显著，2021年营业收入100.10亿元，在去年的高基数上仍有小幅增长，扣除抗疫相关产品后，增长超35%。

值得关注的是，凭借在全球抗疫战役中优质的产品，服务以及快速的交付能力，2021年迈瑞医疗在无论是国内市场还是国际市场获得大量订单，在诸多当地顶尖医疗机构中实现高端客户群突破。消息面上，19日，国务院联防联控机制举行新闻发布会，介绍各地本轮疫情的最新情况。截至2月18日，全国累计报告接种新冠病毒疫苗307572万剂次，完成全程接种的人数为123253万人。

其中，在国内市场公司已经实现从中低端到高端，从科室到全院的整体化，集成化解决方案，覆盖近11万医疗机构以及99%以上三甲医院，并在多条业务线上市场份额位列TOP1，国产加速替代效应显现。。

在海外市场，公司在高端突破客户群体的广度和深度上均有靓丽表现广度上来看，继2020年公司实现超过700家空白高端医院突破后，2021年公司仅统计欧洲和新兴市场就已新增超过730家全新高端客户群突破伴伴随着新增高端客户群体不断提升，未来有望持续为公司带来新业务订单，成为业绩增长引擎

同时，深度上来看，伴随着最近几年来海外营销平台经过深度变革后日趋成熟，给公司带来了大量的非抗疫订单，使得生命信息与支持产线的国际高端突破提速，并逐渐对另外两条产线的国际高端突破也带来了协同效应2021年公司在原有高端客户群体基础上，多产品业务条线发力，渗透率不断提升，仅欧洲与新兴市场就已有超过700家高端客户群实现横向突破未来，在后疫情时代，公司有望更多产品能与国际巨头厂商同台竞技，带来业绩增量

图表二:2021年公司在全球各地高端突破成就

医疗新基建下，有望乘风而起

实际上，作为中国本土医疗器械公司，想要打开全球市场并非易事，更何况想要敲开当地顶级医疗机构的大门，拿到入场券，甚至与全球医疗器械巨头一决高下更是难上加难。

新冠疫情爆发，全球基础医疗设备不足矛盾凸显，需求旺盛，而迈瑞医疗能够快速攻破高端客户群体，并且在后疫情时代仍然保持高速扩张势头，内在因素主要来自于两方面:

一方面，公司战略规划明确，全球化发展1991年成立的迈瑞医疗，成为中国最早一批的医疗器械公司早在其他同业还处于低端模仿阶段期，公司高瞻远瞩制定产品力为核心和全球化发展的战略方向，能够自我突破跨产线布局，跨市场布局，跨客户层级布局此外，公司从2000年开始国际化布局，2019年已成功跻身全球医疗器械TOP50，成为全球知名的国产医疗器械品牌，未来十年内有望进入全球医疗器械TOP20

另一方面，公司重视创新研发，持续提供发展动能医疗器械易做难优，想要呈现螺旋式向上发展，离不开长期且持续性研发投入从公司过往业绩披露情况来看，公司一直以来保持营业收入的10%左右作为研发费用，2021年已超27亿元，成为国内最为重视研发的医疗器械公司之一根据公司2021年报披露显示，公司目前在全球共计十大研发中心，布局涉及国内五地，美国三地以及欧洲地区，形成庞大全球化研发，营销及服务网络

中长期来看，迈瑞医疗正在迎来国内外医疗短板带来持续增长新机遇，伴伴随着医疗设备下一轮景气周期开启，有望乘风而起。本土聚集性疫情仍有发生，随着节后返程和复工复产，疫情扩散风险持续存在。国务院联防联控机制已派出工作组，在辽宁，内蒙古，广东等地处置聚集性疫情。

国内市场，新冠疫情暴露了国内公共卫生特别是重大疫情防控救治能力短板以ICU病床为例，根据Our World in Data数据显示，我国目前的医疗基础较发达国家仍有较大差距，人均ICU病床数仅为德国的1/10

伴伴随着十四五期间多项关于医疗基础建设相关重磅政策落地，医疗器械行业增长有望在2022年开始提速根据国联证券预测，医疗新基建将带来7000—10000亿元市场容量，医疗器械增量市场约1500—2000亿元作为医疗器械龙头企业，迈瑞医疗有望在医疗新基建中率先受益

图表三:各国人均ICU病床数情况

而在海外市场，新冠疫情提升了迈瑞医疗的海外影响力在后疫情时代，全球各地加大医疗卫生投入成为发展趋势例如，仅欧盟2020年5月就已提出超7500亿欧元复苏方案，预计将至2027年投入近百亿欧元用于加强卫生部门建设在医疗新基建大环境下，公司有望凭借强大技术实力与超高性价比，不断拓展高端客户群体，在全球市场中市占率持续提升

小结

新冠疫情的爆发，只是撕开了过往难以攻克高端客户群体的口子要想能够在后疫情时代，能够持续拓展新高端客户，需要的是持之以恒的创新研发，不断拓展业务边界的强大产品线，以及前瞻性的全球化战略布局而这些，迈瑞医疗早已做到

面对全球广阔的医疗新基建市场，公司在多条业务产品线上与国际对标，处于行业领先水平根据公司预测，2030年公司有望在全球医疗市场中占比由当下15%提升至25%，未来成长空间巨大

从估值角度来看，截至4月21日收盘，公司PE为42倍，已经回落至新冠疫情爆发前，处于上市以来PE BAND中下区间范围内在公司持续稳定盈利预期下，公司估值具有性价比，值得期待

图表四:公司PE BAND

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