首创证券何立中韩杨

受手机需求疲软及缺芯对下游客户供应链的影响，顺络电子Q3增速放缓2021年1—9月公司实现收入34.76亿元，同比+41.62%，实现归母净利润6.03亿元，同比+48.17%相较2021H1收入和利润增速均有所放缓2021Q3单季度收入11.65亿元，同比+15.09%，归母净利润1.92亿元，同比+16.51%，相较Q2增速大幅放缓Q4是消费电子传统旺季，预计需求将在Q4逐渐回升

具体来看，2021年1—9月公司信号处理，电源管理以及汽车电子或储能业务分别实现收入15.18亿，12.69亿以及2.22亿元，占收入比重分别为43.68%，36.49%和6.38%此外，公司陶瓷，PCB及其他业务收入4.68亿元，占收入比重为13.45%

加强内部管理变革，公司利润率逐渐提高2021年1—9月公司毛利率为36.93%，较去年同期+0.67pct，净利率为18.67%，较去年同期+1.97pct期间费用率方面，销售费用率及管理费用率较去年同期均有所下降，表明内部管理变革成效逐步显现2021年1—9月，公司销售费用率为2.14%，较去年同期下降0.53pct，管理费用率为4.10%，较去年同期下降0.41pct，财务费用率为1.29%，较去年同期下降0.24pct，研发费用率为7.11%，较去年同期增加0.2pct

预计公司2021/2022/2023年归母净利润分别为8.19/11.01/14.09亿元，对应10月18日股价PE分别为32/24/19倍，首次覆盖，给予买入评级。

风险提示:消费电子需求持续疲软，汽车电子导入不及预期。2021年10月28日，公司发布2021年第三季度报告。报告期内，公司实现营收88.67亿元，同比增长49.85%。归母净利润10.28亿元，同比增长129.78%；不归母净利润8.19亿元，同比增长118.64%。其中，2021Q3单季营收349亿元，同比增长449%，环比增长53%；归母净利润15亿元，同比增长130.22%，环比增长253%；不归母净利润41亿元，同比增长1009%，环比增长29.57%。半导体下游高度景气，公司目前订单饱满，产能利用率居高不下。同时积极扩产，增长动力充足。。