事件:公司发布2021年年报，2021年实现营业收入809.32亿元，同比增长48.27%，实现净利润90.86亿元，同比增长6.24%，2021Q4归母净利润15.3亿元，同比下降30.33%，主要是公司单季度减值9.34亿元，2020Q4为4.06亿元同时，公司发布了2022年第一季度报告2022Q1实现营业收入185.95亿元，同比增长17.29%，归母净利润26.64亿元，同比增长6.46%，环比增长74.12%2021年，公司硅片出货量和组件销量领先，但由于硅料价格偏高，利润略有受损2021年，公司实现单晶硅片出货量70.01GW，其中对外销售33.92GW，36.09GW被人拿来自用，硅片业务营业收入170.28亿元，单位收入0.50元/W，与2020年的0.49元/W基本持平，但由于硅料价格较高，即使公司2021年硅片全流程非硅成本较2020年下降7%，硅片毛利率仍下降2.81 pct至27.55%2021年，公司实现单晶组件出货量38.52GW，其中对外销售37.24GW，同比增长55.45%，自用1.28GW公司组件业务营业收入584.54亿元，单位收入1.59元/W，略高于2020年的1.51元/W，但毛利率下降了3.47个百分点至17.06%截至2021年底，公司单晶硅片产能达到105GW，单晶电池产能达到37GW，单晶组件产能达到60GW2021年库存周转天数比2020年减少6.8天2022Q1集成元器件出货量略低于预期，利润小幅回升2022Q1公司实现单晶硅片出货量18.36GW，其中对外销售8.42GW，自用9.94GW，硅棒和硅片毛利率23.24%，单晶组件出货量6.44GW，其中6.35GW对外销售，0.09GW自用集成模块毛利率为19.27%预计2022年公司将出货单晶硅片90—100GW，组件50—60GW同时，公司积极加快新型电池技术的产业化应用和能力建设台州乐叶年产4GW单晶电池项目预计2022年8月投产，西线叶年产15GW高效单晶电池项目预计2022年9月投产预计公司将保持其在电池领域的产品差异化优势维持买入评级:根据公司后续产能规划，我们维持/上调/引入22—24年盈利预测，预计公司22—24年实现净利润145.86/181.90/219.39亿元，对应EPS 2.69/3.36/4.05元光伏行业高景气持续，公司是单晶硅片出货量和盈利行业的龙头伴随着全球化战略的推进，未来组件出货量有望保持行业第一，BIPV，氢能等新兴业务将打开公司未来增长空间，维持买入评级风险:地缘政治因素使得海外光伏安装需求不迫切，硅片的竞争格局已经加剧到盈利能力大幅下降的地步