1Q22受制于手机销量下滑和疫情，2Q22归母净利润有望反弹至历史新高1Q22公司实现营收55.38亿元，归母净利润8.96亿元，归属于非归母净利润9.02亿元业绩同比下滑主要是由于智能手机出货量下滑以及中国新一轮疫情此外，市场条件的波动导致公允价值变动损失人民币6500万元预计公司2Q22归母净利润有望实现不低于50%的增长，创历史新高，主要得益于产品结构的积极调整和主要细分市场的逐步回暖单季度毛利率同比增长2.88%，R&D费用率同比增长1.9%在代工涨价，手机行业需求疲软的背景下，1Q22公司毛利率保持35.3%的历史高位，主要得益于手机CIS产品结构的持续优化和非手机产品多元化布局的顺利进行伴随着高端手机CIS，汽车CIS，TDDI新产品的推出和放量，我们认为公司毛利率有望进一步提升1Q22期间费用率为16.8%，其中R&D费用率为9.4%，对应的R&D费用为5.23亿元，因此加大了对R&D的投入1Q22存货增至104.7亿元，主要为晶圆制造涨价，产能布局优化流程及需求变化的主动管理3+N战略布局持续深化，为平台设计公司的长期成长奠定基础以公司CIS，显示触控，模拟解决方案三大业务为基础，根据自身IP积累，客户需求，供应链协同等情况，孵化MCU，LCOS，SerDes等新业务3+N布局的深化有望为长期可持续发展奠定基础2021年，公司陆续推出50MP，60MP，100MP不同像素型号的手机CIS，实现0.56um像素突破，有望推动手机CIS产品结构升级，CIS全面布局ADAS，环视，侧视，后视，舱内应用，国内外车厂定点份额持续提升，FHD和高清TDDI新产品全面引入Tier1 OEM进行量产AMOLED DDIC预计将于2022年量产未来将布局中大型DDIC赛马场，完善汽车等市场产品线投资建议:产品升级叠加多元化芯片设计公司，维持买入评级预计22—24年我公司营收分别为321.5，387.1，466.1亿元，归母净利润分别为58.4，73.0，90.9亿元，EPS分别为6.67，8.34，10.38元目前的股价将是2022—2024年的20.2倍，16.1倍和13.0倍风险提示:需求不及预期，芯片制造产能不及预期，新产品不达预期等

1Q22手机需求和疫情短期承压威尔股份发布1Q22业绩:一季度实现营收538亿元，同比下降10.84%，环比下降33%，归母净利润8.96亿元，同比下降190%，环比下降42%，扣非归母净利润9.02亿元，同比下降45%受沪深两市疫情控制对供需双方等因素的影响，收入和利润均面临短期压力。一季度公司毛利率达到331%，保持稳定。我们认为公司目前股价已经充分反映了市场对手机需求的悲观预期，维持2022/23/24年501/652/707亿元的盈利预测，对应EPS16/47/8.79元，维持买入评级和目标价263元，是2022年PE的45倍，处于行业平均水平。Q22展望积极，非手机CIS业务有望弥补手机需求疲软。展望22季度，公司在季报中预计，2Q22归母净利润有望较1Q22环比增长不低于50%。我们认为其驱动力主要有以下几点:1)虽然手机和安防CIS基本上环比持平，但汽车CIS依然强劲；2)非CIS业务，如2)TDDI，分销和模拟业务预计将保持环比增长；3)疫情较少的海外地区对汽车等产品的需求依然稳定。存货方面，截至1Q22，公司存货达到105亿，存货周转天数为242天。公司认为，库存的快速增加主要是为了抵御OEM成本上升的影响，以及对下半年0.61um新品的放量进行战略性备货，主要库存为通用材料，预计2H22将得到有效消化。我们建议投资者关注公司库存水位和周转天数的变化。2022年:3+N战略布局初见成效，收入结构进一步多元化。展望2022年，我们认为在新一轮国内疫情，俄乌战争和海外通胀的催化下，手机，PC，电视等消费电子需求疲软，公司消费电子业务短期可能承压。但从2021年年报中，我们也看到公司“3+N”战略布局初见成效。独联体的收入结构继续优化。我们建议投资者关注2022年CIS量价齐升的投资机会，以及公司高强度R&D投资下模拟/电源，MCU，LVDS等新产品的推出进度。维持买入评级，目标价263元。虽然我们认为2022年手机业务将承压，但得益于CIS等高毛利产品占比的提升，我们维持2022/23/24年501/652/707亿元的盈利预测，对应EPS16/47/8.79元，维持买入和目标价262。风险:海外疫情升级风险，宏观下行风险，创新产品无法按预期渗透的风险，库存上升的风险。