核心观点:　　公司业绩保持稳健增长，产能放量下造血能力依旧出众公司发布2021 年年报，全年实现营业收入67.32 亿元，归母净利润14.94 亿元，业绩增长主要受益于产能放量，处理均价提升等多重因素所致，其中环保业务实现收入11.21 亿元，成为公司业绩增长的重要新助力此外公司全年实现经营现金流净额27.27 亿元，净现比高达1.82，造血能力依旧稳健　　水务业务保持稳健扩张，量价齐升下成长属性依旧出众2021 年公司实现自来水供应收入32.15 亿元，供水量11.71 亿吨，实现污水处理收入21.89 亿元，处理量11.31 亿吨，处理均价1.94 元/吨　　截至2021 年末公司运营，在建和拟建的供排水项目规模逾850 万吨/日，中水利用项目规模逾100 万吨/日，规模位居西部首位，全国前列　　环保产业增添成长活力，股权激励彰显发展决心垃圾焚烧业务实现收入4.08 亿元，在运产能达6900 吨/日，仍拥有5400 吨/日产能尚未投运，渗滤液及污泥处置业务依靠产能爬坡亦保持高增长，分别实现收入4.49 亿元和2.31 亿元，同比增长72.0%和76.8%此外公司拟向565 名高管及核心骨干授予1764 万股限制性股票，2022 至2024 年营业收入业绩考核目标达71/80/90 亿元　　盈利预测与投资建议:我们预计公司2022—2024 年归母净利润为17.32/19.92/22.74 亿元，对应PE 为8.17/7.11/6.23 倍公司为水务龙头，现有运营项目盈利稳健，并借助行业东风积极扩充环保业务，股权激励目标彰显发展决心参考公司增长及同业估值给予公司2022年12 倍PE 估值，合理价值6.96 元/股，维持买入评级　　风险提示产能释放不达预期，利率上行，异地拓张进度不及预期