据生意社数据监测，今年一季度工业级和电池级碳酸锂价格仍处于大幅升高区间，3月24日工业级碳酸锂华东地区均价价格为48万元/吨，3个月价格涨幅约80%。

上游原料价格的飙涨，让锂电双雄之一的赣锋锂业在去年赚了个盆满钵满其公布的2021年财报显示，公司去年共实现营业收入111.62亿元，同比增长102.07%，实现归母净利润52.28亿元，同比增长410.26%，实现翻倍式增长

但锂盐价格的持续高烧已让下游企业叫苦不迭，在此背景下，赣锋锂业靠天吃饭的增长逻辑还能持续多久其在锂产业下游有何延伸布局未来公司能否跳出行业周期不受影响

营收净利翻倍式增长 大手笔开启海外买买买模式

日前，被市场称为锂电双雄之一的赣锋锂业公布了2021年业绩情况，其去年营收与净利均实现翻倍式增长，大大超过了市场预期。

年报披露，公司报告期内共实现营业收入111.62亿元，同比增长102.07%，实现归母净利润52.28亿元，同比增长410.26%。

同时赣锋锂业推出高送转方案，以实施年度利润分配时股权登记日当天的总股本为基数，向全体股东每10 股派发现金红利3元，以资本公积金向全体股东每10股转增4股。

从产业布局来看，赣锋锂业当前的业务贯穿上游锂资源开发，中游锂盐深加工及金属锂冶炼，下游锂电池制造及退役锂电池综合回收利用，已建立起完整的锂生态链。

但需要特别指出的是，中上游板块仍是公司的主要驱动引擎，其锂化合物及金属锂制造业务在期内的营收规模最大，增速最快。同时，矿产资源项目可能会遇到包括矿权，生态环境，安全生产等多方面不确定因素带来的风险。

之所以会出现中上游业务增长更快的情形，首先离不开锂盐产品最近几年来掀起的涨价潮。

在双碳战略逐步推进的大背景下，新能源产业的需求端出现超预期旺盛，但上游锂资源的供给却十分乏力。

据五矿证券研究报告显示，2016—2021年全球矿石锂产量从8.8万吨LCE大幅增长至31.9万吨LCE，同时全球盐湖锂产量从12.6万吨LCE增长至25.6万吨LCE2021年全球LCE需求量为60.62万吨

供需缺口的逐步拉大，推升中上游基础材料的价格加速上涨。

根据上海有色金属网的数据，截至2022年2月，5%—6%锂辉石精矿的中国到岸价格约合2610—2660美元/吨，较2021年初价格暴涨502%—565%。

另据生意社数据监测，今年一季度工业级和电池级碳酸锂价格仍处于大幅走高区间，3月24日工业级碳酸锂华东地区均价价格为48万元/吨，3个月价格涨幅约80%。

锂电产业出现的量价齐升，让赣锋锂业去年赚的盆满钵满分具体产品看，报告期内，公司锂系列产品实现营收83.23亿元，占营收之比为74.57%，同比增长115.50%，而锂电池系列产品实现营收20.22亿元，占整体营收比重仅为18.12%，同比增59.49%

此外，赣锋锂业在去年持续加大对上游锂资源的获取力度，并加速推进中下游锂化合物及金属锂的产能扩张。。

在报告期内，赣锋锂业全球出击买买买，拿下了一批优质锂资源项目。

其先是对英国Bacanora公司进行要约收购并获得其控制权，后者拥有的Sonora项目是目前全球最大的锂资源项目之一，所含锂资源总量为约合882万吨LCE，随后，又收购了伊犁鸿大100%财产份额并间接持有青海一里坪盐湖项目49%股权，收购马里Goulamina锂辉石矿项目50%的权益。

而在下游锂电池业务板块，赣锋锂业也有延伸布局，目前公司正围绕消费类电池，TWS电池，动力/储能电池以及固态电池等领域扩张产能，并储备技术。

去年7月赣锋锂业引入20余家战投方，合计向子公司赣锋锂电增资约人民币9.71亿元公司期内实现产能包括:3000万只/年全自动聚合物锂电池生产线，40万只TWS电池产线，并在江西新余及重庆两江新区投资建设年产15GWh新型锂电池项目

如此大手笔的扩张锂电池产能，让市场得以窥见赣锋锂业的野心其未来或将定位于行业的垂直整合供应商，从原料供应到锂电池回收服务，直接为客户提供端到端的闭环解决方案

业绩强劲股价却萎靡 靠天吃饭如何持续高增长。

赣锋锂业强劲的业绩表现却没能刺激二级市场，年报公布当天，公司股价低开低走，盘中一度跌超5%，截至3月31日，其股价收报125.65元，相比去年9月触及的224.4元的高点跌幅已超四成，从技术走势看，其股价中短期破位下行趋势显著。公告还做出了风险提示。

对于这样一份亮眼的成绩单，市场为什么用脚投票。

首先，近期锂盐市场出现的持续高烧，成为赣锋锂业靠天吃饭提振业绩激增的重要助力，公司报告期内的销售毛利率39.81%，相比上一年度直接翻了一倍。

对于基础材料的涨价现象，广发基金首席策略分析师戴康曾有一经典论断:伴伴随着基础材料的涨价，下游需求能否维持旺盛是甄别涨价持续性的重要依据之一他认为，如果后端需求能够维持高景气，那么这种涨价就能够被下游所接受，否则下游厂商将会面临市占率流失，利润总额缩水的风险

那锂电产业后端需求最旺盛的地方是哪里呢。

对于这一问题，赣锋锂业已在年报中揭晓了答案:最近几年来，锂需求增加主要由电动汽车电池及储能电池的需求迅速增长所推动，政府大力发展新能源汽车产业，推出优惠政策鼓励购买电动汽车。

赣锋锂业强调:目前，新能源汽车销量对政府补贴，充电网络建设，汽车上牌政策等依赖较大，如果未来国家相关政策进行大幅调整或政策不能得到有效落实，将会对公司所处的锂行业产生不利影响。截至目前，合资公司尚未完成工商登记，未来矿业相关业务尚需取得相关有权机构批准。

而眼下，新能车所依赖的政府补贴就行将退出，在去年底，财政部等四部门联合发布，2022年新能源汽车补贴标准在2021年基础上退坡 30%，明确2022年12月31日新能源汽车补贴终止，12月31日后上牌的车辆不再给予补贴。

在此背景下，国内的新能源汽车纷纷开始提价，小鹏，大众，威马等新能车企旗下车型均已涨数千元左右，而涨价带来的销售压力，又有可能直接打断新能车市场的增长态势，最终传导至整个产业链中，给行业内公司都带来不利影响。矿权的取得受国家政策，勘探技术，综合资源情况等多种因素影响，未来合资公司能否取得矿权，以及取得的时间，储量等皆存在不确定性。

因此，今年来监管部门也频频出手调控，帮助锂价尽快回落到正常区间。

日前，工信部副部长辛国斌在国新办发布会上表示，今年将适度加快国内锂，镍等资源的开发力度，打击囤积居奇，哄抬物价等不正当竞争行为另据媒体报道，有关部门已对部分锂盐企业进行了约谈，要求上游企业共同推动产业链良性发展，促进锂价的合理平稳运行

对于赣锋锂业来说，锂价的飙涨就像是天上掉落的馅饼，将公司的期内利润翻了几番但是这样的增长逻辑必然难以持续，尤其是在赣锋锂业仍主要依靠中上游业务驱动的阶段

国金证券分析认为，目前锂价在 35—40万/吨左右，处于历史绝对高位，但 2022，2023 年为供给端产能集中释放期在暂不考虑需求的情况下，伴随着供给的不确定性加大，锂盐价格走势可能偏离预期

由此可见，若未来锂盐市场退烧，赣锋锂业将面临不小的经营压力。

另外，赣锋锂业当前的在建项目不少，财报显示，公司过去五年来投资活动现金净流出分别为:8.4亿元，23.6亿元，28.23亿元，39.55亿元，61.76亿元，资本支出的压力逐年增大。

在锂云母与中国盐湖资源开发至极限的背景下，公司期内在建项目多在海外，海外经营向来受政经环境变动影响较大，若在项目资源开发过程中，遇到黑天鹅事件的冲击，将在短期内给公司业绩与股价带来冲击。

放眼未来，受益于行业大周期的赣锋锂业，又将如何跳出行业周期，继续延伸公司在锂电领域的布局，将成为市场对公司未来发展的主要关切。

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