今年一季度，30多家企业申报新三板挂牌并获受理。这些受理项目整体业绩指标表现优异、创新驱动属性突出、投资机构认可度高，其中多数选择挂牌同时进入创新层。同期，新三板新增75家挂牌公司。新挂牌公司总体质地优良，向先进制造业聚集，积极谋求在资本市场向上发展，为北交所“层层递进”上市路径提供源头活水。

作为服务创新型中小企业的主阵地，北交所与新三板坚持一体发展，且制度包容性强。受益于此，不少优质企业涌向新三板市场，进一步充实北交所上市“后备力量”。“北交所重点支持先进制造业和现代服务业等领域企业，发行上市包容度高、标准多元且新股审核效率快，目前已聚集一批创新能力强、科技成色足的中小企业，涵盖人工智能、人形机器人、低空经济等新质生产力相关领域以及材料端、设备端、精密加工等多个细分环节。”易方达北证50指数基金经理庞亚平表示。

创新驱动属性突出

上述受理企业呈现四个特点。一是整体业绩指标表现优异，超五成企业达到北交所上市财务条件，部分公司2022年净利润超过1亿元。二是新受理项目近九成是高新技术企业，约三成是国家级专精特新“小巨人”企业，约五成是省级“专精特新”中小企业。三是新受理项目五成以上已获得私募投资基金的投资，高于去年同期水平。四是企业申报挂牌到申报上市节奏加快，超五成企业申请挂牌同时进入创新层。

上述申报挂牌的企业中不乏业绩“大块头”。比如，广西百菲乳业股份有限公司2022年实现营业收入7.81亿元，归母净利润为1.15亿元；重庆广电数字传媒股份有限公司2022年实现营业收入2.77亿元，归母净利润为1.02亿元；浙江佑威新材料股份有限公司2022年实现营业收入5.71亿元，归母净利润为0.85亿元等。

一季度，新三板新增75家挂牌公司，其中创新层公司20家，基础层公司55家。从经营业绩看，新挂牌公司整体经营规模远超全市场平均水平。2022年，这批挂牌公司平均营业收入为4.09亿元，为新三板市场平均营业收入的1.65倍；平均净利润为3849.38万元，为新三板市场平均净利润的3.87倍；平均经营活动产生的现金流量净额为3818.98万元，为新三板市场平均水平的2.45倍。

从行业看，新挂牌公司主要集中于专用设备制造业、计算机、通信和其他电子设备制造业、汽车制造业等行业。新挂牌公司中有20家为国家级专精特新“小巨人”企业，占比26.67%；2022年平均研发费用为1691.45万元，高于全市场平均水平。

上述新挂牌公司中，50家符合北交所上市财务条件，占比66.67%，其中18家同时符合2套及以上北交所上市财务条件；已有16家进入北交所公开发行辅导期，其中9家符合北交所上市财务条件；同时进入创新层的公司有20家，其中19家符合北交所财务条件，其2022年平均营业收入为5.14亿元，平均净利润为6944.39万元。

直联审核机制发力

记者注意到，挂牌上市直联审核监管机制成为诸多优质企业登陆北交所的最优路径选择。数据显示，截至目前，58家新三板挂牌公司提交了直联机制审核申请，其中5家公司进入北交所上市审核程序。

作为北交所“企业强市战略”的重要抓手之一，北交所和全国股转公司于2022年12月推出直联机制。通过新三板、北交所内部流程再造，直联机制充分联动“挂牌审核—日常监管—上市审核”等环节，着力提高企业发行上市环节审核质量与效率。通过该机制，优质企业可实现常态化挂牌满一年后1至2个月内在北交所上市。

申万宏源研报显示，直联机制有助于加快北交所IPO审核速度。以万达轴承为例，其北交所IPO从受理到上市委会议通过仅74天。对比在审企业，直联企业业绩表现更为优异。

记者不完全统计，上述58家挂牌公司2022年合计实现营业收入360.45亿元，收入均值、中值分别为6.32亿元、4.52亿元；合计实现扣非净利润38.97亿元，盈利均值、中值分别为6719万元、4877万元。多家挂牌公司的净资产收益率超过20%。

直联机制意在为优质中小企业打造了一条“更快速、更明确、更顺畅”的挂牌上市路径。比如，2023年12月，北交所受理了晶华光学的上市申请。今年1月，公司收到上市审核问询函。晶华光学于2023年11月登陆新三板，挂牌不到1个月即申报在北交所上市并获受理。晶华光学同时申请直联审核机制，且为新三板二次挂牌企业。

江苏太平洋美诺克生物药业股份有限公司亦是直联机制的受益者。3月29日，全国股转公司对其下发同意新三板挂牌的函件。事实上，申报挂牌前，太美生物已经启动上市辅导工作。太美生物是一家创新驱动型生物制药企业，致力于原创性的CD147靶向抗体药物及细胞免疫治疗产品等生物技术药物的研发与产业化。

市场成长价值可期

相比去年四季度的火热行情，近期北交所二级市场有所降温。但从上述优质企业积极申报新三板及机构资金加码的角度来看，市场愈加看重北交所上市公司的中长期成长价值。

“北交所‘深改19条’落地实施以来，北交所市场生态向好，投资者预期改善。经历去年的快速上涨后，北证50指数今年以来出现一定回调，当前滚动市盈率为30.5倍，指数估值已回落至与成长性较为匹配的水平。”庞亚平说。

庞亚平表示，随着一系列改革措施逐步落地生效，北交所将迎来高质量扩容，汇聚更多创新成色足、成长性强的专精特新“小巨人”，吸引更多长期资金入场，北证50指数长期投资价值将逐步显现。

今年以来，北交所市场的日均成交额仍保持在百亿规模以上。指南基金董事长王军国表示，“市场流动性改善，不仅为机构参与北交所投资提供了更多便利和选择，市场及个股得以承载更大的资金量出入，形成正向循环，同时也缩短了基金封闭周期。随着优质供给持续增加和中长期资金加速入场，北交所市场的流动性会持续改善，估值水平会向沪深趋同，我们对北交所今后两三年的行情保持乐观的态度。”

王军国认为，随着北交所市场流动性的增强与优质供给的增加，指南基金会进一步加大在北交所市场的布局和投资力度，坚持优中选优，持续发掘竞争格局良好，具备长期成长能力的优质中小企业。

值得注意的是，近日北京金长川资本管理有限公司联合责任云集团共同发起成立北交所首只ESG股权投资主题基金，基金规模达3亿元。该基金主要对拟北交所IPO公司、北交所IPO战略配售项目进行投资，聚焦节能环保、生物医药、新能源、新材料四大领域。

开源证券北交所研究中心总经理诸海滨表示，上述基金的设立将丰富北交所的投资品种并完善其结构，提升市场活力和竞争力。

在申万宏源专精特新首席分析师刘靖看来:“长期看，北交所的发展目标不会改变，可关注后续920代码更换、做市商扩容，以及ETF等创新产品推出等。”

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