8月27日晚，江淮汽车发布了半年度业绩报告。数据显示，报告期内公司净利润3亿元，同比大幅增长93.84%；扣非净利润为0.9亿元，同比增长137.77%。这是江淮汽车时隔七年后扣非净利润再度实现由亏为盈。

从销量角度来看，江淮汽车2024年上半年累计销售20.62万辆整车。其中，新能源乘用车表现抢眼，销量同比增长15.28%。此外，江淮汽车境外销量虽然仅6万余辆，但营收贡献却超5成。

东吴证券分析认为，江淮汽车业绩符合预期，其中商用车以及出口贡献较大。

商用车贡献了五成营收

江淮汽车作为一家集商用车、乘用车及动力总成研产销和服务为一体的综合性企业，近年来商用车业务是集团的核心支柱。这主要源于乘用车业务在市场上表现不尽如人意。

2024年上半年，江淮汽车的业务收入分布呈现鲜明特征:商务车收入达115.30亿元，同比增长12.20%，占总营收的54%；乘用车收入为57.6亿元，占总营收的29.5%；客车收入10.69亿元，占总营收的5%。

从销量角度看，商用车上半年累计销量为12.8万辆，占总销量的62%。由于商用车和乘用车销量相差4万辆，这导致两者的毛利差距悬殊。商用车毛利高达12.5亿元，几乎是乘用车的两倍。

其中，江淮汽车的轻卡业务表现尤为亮眼。上半年轻卡销量达到7.4万辆，同比增长10%，占总销量的三成。这一增长得益于轻卡行业整体回暖。

天风证券分析指出，当前国四车型淘汰、超载治理以及前期需求透支基本出清等因素共同推动国内轻卡行业景气度持续修复。作为行业龙头，江淮汽车有望充分受益，其销量及毛利率有望回归历史较高水平。

乘用车依靠“外援”有望改善

与之形成鲜明对比的是，江淮的乘用车业务正寻求通过“外援”来改善业绩。目前，江淮乘用车包括瑞风、思皓、钇为三个品牌，主要布局5万-25万元价格区间。然而，这三大品牌今年上半年合计销量仅为8万辆左右，在众多车企中表现并不突出。

不过，江淮汽车乘用车业务的未来增长点值得期待。通过与大众品牌和华为的战略合作，江淮乘用车业务有望实现长足增长，改善业绩及单车毛利。

大众集团已明确表示，到2030年将在中国市场推出超过30款纯电动车型，其中合资品牌大众安徽将扮演重要角色。作为大众在华的第三座MEB工厂，大众安徽已于2023年底具备量产能力，规划年产能35万辆。

今年7月，大众安徽首款车型ID.与众已经成功上市。天风证券预计，随着这款车型的量产交付，大众安徽贡献的投资收益有望实现减亏甚至转正。值得一提的是，今年上半年大众安徽净亏损6.67亿元，环比减亏0.25亿元。

另一方面，江淮与华为的合作也取得实质性进展。7月，华为终端BG董事长、智能汽车解决方案BU董事长余承东透露，华为与江淮合作推出的汽车品牌已确定命名“尊界”。这一品牌定位高端，首款车型售价将达到百万级别，对标迈巴赫、劳斯莱斯等超豪华车型。

目前，尊界首款产品已进入整车测试生产阶段，计划于今年底下线，明年上半年正式上市。

江淮汽车通过为蔚来代工，积累了打造高端新能源产品的经验。天风证券指出，60万以上豪华市场，有代表性的自主豪华品牌目前仅有比亚迪的仰望。其认为，凭借“华为高端品牌力+江淮高端汽车制造能力”，尊界竞争力值得期待。

出口成新盈利增长点

江淮汽车的出口业务正成为推动公司业绩持续向好的关键因素之一。目前，公司产品已遍布全球130多个国家和地区，并在俄罗斯、乌兹别克斯坦、马来西亚等地区设立了相关公司。

江淮汽车的出口产品线涵盖商用车和乘用车两大业务。自2021年以来，公司出口量呈现快速增长态势。到2023年，境外收入占主营收的比重已达58%，远超境内收入的35%，凸显出海外市场已然成为江淮长期增长的核心驱动力。

轻卡出口规模的扩大为江淮汽车带来了可观的红利。天风证券分析指出，得益于供应链稳定、性价比突出以及一带一路沿线国家基建需求旺盛等多重利好因素，我国轻卡出口自2021年起呈现快速增长态势，持续为行业贡献销量增量。作为国内轻卡市场10%份额的占有者，江淮汽车从中受益匪浅。

2023年，江淮商用车出口量达到7.9万辆，同比增长25%，占我国商用车总出口量的10.3%。

与此同时，江淮乘用车的出口业务也呈现爆发式增长。2023年乘用车出口量攀升至8.9万辆，同比大幅增长74%，占我国乘用车总出口量的2.2%。

今年上半年，江淮汽车出海业务继续高歌猛进。公司主营业务收入达197亿元，其中境外收入高达116.5亿元，占比提升至59%。上半年累计出口销量达到6.3万辆，约占总销量的三成。尤其值得一提的是，第二季度出口量达3.2万辆，同比劲增36.2%，而且出口业务的盈利能力优于国内市场。

显然，江淮汽车正在商用车、乘用车以及出口等多个层面寻求突破。尤其是在乘用车领域，现阶段虽然表现一般，但通过与大众、华为的战略合作，正积极布局中高端新能源市场，加快向电动化、智能化转型脚步，提升新能源产品竞争力。

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